10月下旬，印度新闻信息局（PIB）发布最新外商直接投资（FDI）统计：
2024/25财年（截至9月底）FDI总额达81.04十亿美元，同比增长14%。
其中制造业吸收的外资增速显著快于服务业，
电子、电动汽车、工程装备与医药成为主要增长点。

与此同时，投资结构出现明显转向：
“股权+订单+项目债”的混合融资模式
正在成为外资项目在马哈拉施特拉、卡纳塔克与德里等核心邦的落地通道。

印度的FDI进入了一个“资本组合化、制造主导化”的新阶段。

事实呈现：FDI总额创新高，制造占比继续上升

根据PIB官方数据：
· FDI总额：81.04十亿美元，同比+14%；
· 制造业占比：达到41%，较上财年提升5个百分点；
· 新增项目：3,200个，其中半数以上为制造、基础设施与新能源相关。

分行业看：
· 电子与电动汽车制造FDI同比增长23%；
· 工程装备与机械类增长17%；
· 医药与生物科技增长近20%；
· 服务业（金融、IT外包）保持平稳，占比略降。

从资金来源看，
新加坡、阿联酋、日本与英国仍是主要投资方，
中国香港与韩国资金在制造类项目中活跃度提升。

这组数据意味着：
印度吸收外资的结构性变化正在加速，从“服务导向”回归“制造导向”。

地理分布：制造投资向核心省份集中

过去，印度FDI呈“沿海集中、内陆分散”的格局；
而今年的数据显示，制造类投资正向政策与基础设施更成熟的省份聚集。

这三地的共同点是：
政策执行力高、基础设施成熟、金融渠道畅通。

因此，外资项目更愿意采用**“多结构资本 + 多阶段投产”**模式，
在这些省份实现“股权投资→订单绑定→项目债融资”的组合落地。

结构逻辑：“股权 + 订单 + 项目债”的资本组合

印度的FDI融资正在经历从“单股权注资”到“组合化融资”的升级。

① 股权（Equity）
外资企业或基金通过直接股权投资获得长期参与权，
多集中于制造厂区、工业园与合资公司。
例如电池与汽车零部件项目，普遍采用“外资控股 + 本地运营”模式。
② 订单（Offtake Agreement）
与制造项目同步签订订单协议（Offtake Contracts），
确保产能一落地即有销售出口渠道。
这类模式多见于新能源、储能、半导体封测领域。
③ 项目债（Project Bond）
针对大型工业园与能源项目，
外资机构与本地银行共同发行项目债，
以“现金流抵押”方式实现长期融资。

这种组合结构带来的好处是：
资本进入更快、风险分散、现金流可预测。
对地方政府而言，也能在不增加财政负担的情况下吸引外资落地。

政策支点：“制造主导+金融创新”的双轮推动

印度政府在政策层面持续强化制造业导向，
并通过金融体系创新提高FDI吸引力。

1️⃣ 政策层面：PLI与特定产业集群（Cluster）延续扩容
生产挂钩激励（PLI）计划在电子、汽车、药品等行业继续延长，
新一轮集群计划（Integrated Manufacturing Cluster）覆盖14个邦。
2️⃣ 金融层面：外资进入通道简化
外资企业可通过自动审批（Automatic Route）获得100%股权控制；
新设立的投资促进机构“Invest India+”
提供统一窗口服务与信用评级支持。
3️⃣ 基础设施层面：能源与物流协同建设
国家电网公司（PGCIL）与工业发展署合作建立工业园专用电网；
“Gati Shakti”计划推动港口、铁路、公路协同，缩短制造交付周期。

政策组合的实质是：
用产业激励吸引资本、用基础设施托底投资、用金融制度延长周期。

趋势传导：从资本流向到产业布局

这轮FDI的“制造偏移”，带来三重传导效应：

① 供应链在地化
跨国企业在印度设立制造基地后，
配套供应商随之落地，带动本地中小制造业快速成长。
② 资本市场深化
项目债和外资股权投资增加，
推动印度债券与私募市场进一步成熟。
③ 区域分工成型
马哈拉施特拉：资本与制造并重；
卡纳塔克：技术驱动与新能源聚集；
德里与北方邦：医药与工程外包。

“资本与实体并行”的结构，
正在让印度形成自身版本的‘制造增长飞轮’。

万企帮视角：中资企业的结构性窗口

印度制造吸引力提升，并不意味着中资企业无从介入。
相反，这为中国制造链企业提供了三类新路径：

1️⃣ 技术与设备输出
印度制造业升级对高端设备、自动化与工艺技术需求上升；
中资企业可通过技术转让或合资模式切入。
2️⃣ 资本协同
中国与中东资金可通过项目债、订单融资等方式参与制造项目，
既可规避股权审批复杂性，又能共享长期现金流收益。
3️⃣ 供应链分布
部分中资企业正在构建“中—印—东盟”供应链：
上游设备在中国制造，中游组装在印度，
下游销售进入RCEP或中东市场。

这类“多地协同”模式符合印度当前政策导向，
也是企业保持韧性的最佳方式。

制造外资的“结构时代”

印度FDI增长的实质，不只是数字的上扬，
而是资本逻辑与制造生态的重塑。

过去，外资看重“市场规模”；
如今，外资更看重“制度配套与资本结构”。

制造业的持续升温、金融模式的组合创新、
再叠加各省政策协调与能源体系完善，
正在让印度从“投资目的地”变成“产业生态系统”。

在万企帮看来，
未来的竞争，不在谁能最快进入印度，而在谁能构建最稳的结构。
谁能把股权、订单与融资三者结合在一起，
谁就能在印度制造的下一个十年里占据主动。